关于企业资本配置
大家都知道一家企业真正的内在价值和当前股价多少没有必然的关联，帐面价值也不能衡量一个股票的价值，有的时候市盈率高低也不能说明价值，一家企业的价值取决于余下寿命的自由现金流折现值。然而各行各业的赚钱方式都不相同，竞争能力也不相同，所以就有了一个商业模式的东西，商业模式其实就是你赚钱的一个方式，赚到的钱如何再进行配置，这其实对于评估价值至关重要，好的资本配置可以不断增加股东的价值。
下面谈一谈我对里面的一些理解，一家企业每年的盈利通常除去分红，另外保留下来的利润称之为留存收益，留存收益企业通常可以有以下几个用途。
一、扩大主营业务
二、溢价收购其它的资产
三、归还借款
四、躺在货币资金帐面上
五、回购股份
然而留存利润不同的用法最后造成企业的价值差异非常之巨大，关于第一点我最后再讲，第二点溢价收购其它资产这种使用资金的方式我通常是不太喜欢的，原因是很容易掉到坑里面去，很多时候无非是管理层开始盲目自信罢了，大部分时间企业每投出去一元钱根本收不回一元钱，最后还是亏钱造成股东价值损失惨重。第三点归还借款，对于有借款的企业降低杠杆其实是挺不错的做法，杠杆是一把双刃剑，没有杠杆你永远不会破产，第四点躺在货币资金帐面上，这个其实恰恰是那种竞争优势很强的低投入高产出类企业才可以做到，比如知名的白酒企业都是这种情况，钱躺在帐上存在银行至少一块钱可以产生一块钱的市值增长，关于最后一点回购股份，回购也是一样的道理，收购其它资产是企业花钱买别人的公司，回购是花钱买自己的公司，衡量它们是否有价值只有一个标准，那就是每花出去一元钱能不能换回来至少是2元钱，时间期限可以是10年内任意时间段，更长的时间就需要考虑一个折现率的问题了，因为时间是有价值的，大家能否听明白。
最后谈一谈关于第一点，扩大主营业务，大部分企业留存收益会选择扩大主营业务，然而不断扩大业务势必会造成产能不断增加，进而带来更多的竞争，所以有的时候这并不是一个聪明的做法，除非你有一条牢不可破的护城河。扩大主营业务其实道理和后面四点是一样的道理，就是每一元钱投资未来能不能收回超过一元钱的价值，对于一般的普通企业，扩大主营业务短期内往往会带来公司利润高增长的假象，实际上用不了几年它们投出去的钱根本最后连本金都收不回，不幸的是资本市场总把这类股票当成高成长类股票，通常给予超高的估值，可想而知最后的风险有多大。当然这并不是说所有的投资都是无效的，有的企业每投出去1块钱5年时间就可以收回2块钱，这种就是典型增加股东的内在价值。
投资点评：一家企业的资本配置方式是投资者重要的参考指标，它可以增加企业价值，也可以毁灭股东价值，衡量它们是否有价值只有一个标准，那就是每花出去一元钱能不能换回来至少超过2元钱价值，也就是巴菲特说的一元钱换二元钱，企业任何一次投资都是这个标准，因为最终企业固定资产有个折旧到期日，大家好好想明白这里面的内在关联吧，如果能看明白这里面的玄机，最少离顿悟空门又进了一步。
作者：巴芒实践者
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来源：雪球
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